世界最大の自動車市場を持つ中国が電気自動車（ＥＶ）シフトを鮮明にしている。電気を作るために石油や石炭を燃やすことまで考えると、ＥＶが究極のエコカーかどうかは議論のあるところだが、北京や上海の大都市の環境問題を考えると、排ガスの出ないＥＶシフトは合理性のある選択なのだろう。またＥＶシフトでエンジン中心の自動車ビジネスのゲームチェンジを仕掛けるとの狙いも見える。

　ＥＶ化が進むとエンジンやラジエーターなどのエンジン回りが不要となり、変速機の需要も大幅に減少するため、関連部品を手がける部品メーカーには向かい風となる。一方、駆動用の大容量リチウムイオン電池やモーターなど新たに必要となる部品がある。

　このためリチウムイオン電池やモーターを手がける企業が評価されやすく、エンジン、エンジン回り、変速機への依存度が高い企業が評価を下げる傾向がみられる。

　もっともタイヤ、シートなどの内装品、車体骨格部品、発光ダイオード（ＬＥＤ）ヘッドランプなどＥＶでも変わらない部品も数多い。こうした部品を扱う企業は、独自の要素が企業評価の軸となる。

　今回取り上げる武蔵精密工業はエンジン、変速機に関連するカムシャフトやギアなども製造するため、タイヤやヘッドランプなどとは違い、ＥＶ化の影響を受けない訳ではない。

　ただ、ギアなどはＥＶ化に伴い大型・高精度なギアが必要ともみられ、ＥＶシフトの影響は少ないと評価されている。むしろ、同社売り上げの５０％を占め関係の深いホンダのアジア事業の拡大を取り込み、業績を伸ばしていけると当社（野村証券）アナリストはその魅力を強調している。以下２点を挙げたい。

　第一に、インドはじめアジアの２輪車向け事業が良好だ。武蔵精密工業の２輪車向け売り上げは２０１７年度予想ベースで３０％近い構成比を占め、利益貢献度も高いもようだ。

　インドの２輪車市場はすでに高額紙幣廃止の影響はなくなっており、１７年度、１８年度ともにそれぞれ二ケタ成長が見込まれる。

　第二に、中国の４輪車向け事業が好調である。ホンダの中国での４輪車生産はシビックや大型スポーツ多目的車（ＳＵＶ）の貢献で好調に推移している。

　加えて、１６年に買収したドイツのＨａｙグループを通じ、中国でのフォルクスワーゲン（ＶＷ）向けの事業が今後拡大する見通しだ。

　武蔵精密工業の連結営業利益は利益構成比で６０％を超えるアジア事業がけん引し、１６年度の１１２億円をベースに１７年度で１５０億円、１８年度で１８３億円、１９年度で２０２億円と高成長が続くと予想されている。
（文＝海津政信　野村証券金融経済研究所シニア・リサーチ・フェロー兼アドバイザー）

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